昊华能源(601101.CN)

昊华能源:1季度净利润同比增12%,2季度起出口煤价下滑

时间:12-04-23 00:00    来源:广发证券

1季度业绩同比增长12.4%

1季度公司实现EPS0.38元(最新股本摊薄),同比增长12.4%,环比增长97.9%,业绩环比增长主要受益于毛利率提升以及管理费用下降;1季度公司实现营业收入18.2亿元,同比增长28.9%,环比下滑3.2%;毛利率44.1%,同比下降6.1个百分点,环比增加9.7个百分点;期间费用率为10.4%,同比减小2.1个百分点,环比下降5.8个百分点。

1季度公司所在地煤价同比上涨7%-8%

1季度公司所在北京地区无烟末煤、电煤均价分别为1,020元/吨和850元/吨,同比分别增长7.4%和8.6%。

12年业绩受国际煤价下跌影响较大

公司2011年的出口煤销量为200万吨,占本部产量的40%。公司出口煤执行年度长协价格。从历史上来看,公司的烧结煤出口价格,较日澳主焦煤长协价格低7-20%左右。公司2011年的出口烧结煤价格与目前的国际主焦煤价格相仿,我们预计公司2012年的烧结煤出口均价可能下滑15%。

12-15年,公司成长主要来自于高家梁

12-15年,公司成长性主要来源于高家梁煤矿,远期增长来自红庆梁煤矿和“京东方”巴彦淖井田项目。另外,未来公司将积极推动海外扩张计划,计划在亚太、非洲、北美等地区寻找资源。

盈利预测

我们预计公司2012-14年每股收益分别为1.29元、1.42元和1.48元。2012年的市盈率为15.7倍,估值优势不明显,维持“持有”评级。

风险提示

12年出口煤价低于预期;高家梁矿盈利能力提升低于预期