昊华能源(601101.CN)

昊华能源:出口煤价有下跌风险,盈利增速预期放缓,下调评级

时间:12-05-07 00:00    来源:民族证券

1、2011年净利润增长49%,2012年1季度净利增速回落。2011年公司实现营收69.5亿元,归属于母公司股东的净利润13.02亿元,同比分别增长72%、49%,EPS1.30元,ROE20.4%,同比提升4个百分点。公司拟每10股送2股派现金3.5元(税前)。2012年1季度公司营收、净利润同比分别增长28.86%、12.40%,EPS0.38元,ROE5.6%,同比下降0.2个百分点。

2、2011年京西矿区煤炭售价大幅上涨,盈利水平创新高。2011年京西矿区煤炭出口价格同比上涨36%,内销价格同比上涨23%左右,京西矿区煤炭综合售价同比上涨约29%,毛利率59%,达到历史最好水平。

3、2011年高家梁矿增产摊薄公司整体盈利水平,2012年有望改善。

2011年高家梁矿煤炭销量同比增长81.25%;售价同比增长23%,净利润7885万元,同比增长456%。2012年配套铁路投运,高家梁矿盈利能力有望提升。

4、2012年出口煤价不乐观,出口业务盈利能力预期下降。2012年1季度受到全球经济萎靡的影响,国际市场煤价回落,1季度纽卡斯尔港动力煤均价同比下降10%,不利于价格谈判。预计2012年出口价格同比下跌,出口业务盈利能力下滑。

5、预计2012-2014年每股收益1.37、1.39、1.42元。假设2012财年出口煤价下降5%,高家梁矿煤价同比上涨15%,预计2012-2014年每股收益为1.37、1.39、1.42元。考虑到未来2年内公司煤炭销售增量有限,业绩增速预期放缓,我们下调公司评级为“增持”评级。