昊华能源(601101.CN)

昊华能源中报点评:上半年增收不增利短期盈利增长空间有限

时间:12-08-06 00:00    来源:民族证券

1、上半年公司增收不增利。2012年上半年公司实现营收37.41亿元,归属于母公司股东的净利润6.74亿元,同比分别增长15.87%、-7.01%,实现基本每股收益0.56元,同比下降6.67%,加权平均净资产收益率为9.97%,同比减少2.57个百分点。

2、京西矿区煤炭售价下降约4%,成本增加约8%,盈利能力下滑。2012年财年京西矿区出口煤价同比下降17%(折算上半年出口价上涨2%),内销价同比下降约5%,京西综合售价同比下降约4%。同时煤炭产销量同比增加约5%,本部营收微增1%,净利润下降7%,盈利能力明显下滑。

3、高家梁矿依靠增产提质,净利增长约40%。上半年高家梁矿产量约260万吨,同比增长58%左右,同时采取高温去水提质措施,提高煤炭售价,使盈利能力在弱市中保持相对稳定。

4、煤炭贸易业务预计亏损。上半年煤炭价格大幅下挫,煤炭贸易业务难以盈利,预计对公司业绩形成拖累。

5、预计2012-2014年EPS为1.01、1.05、1.09元/股。假设2012年煤炭售价总体下滑,2013-2014年小幅回升,吨煤成本逐年增加,2013年铜匠川铁路投运,预计近两年公司盈利增长空间有限。考虑到公司煤质稀缺、优良,客户稳定,业绩锁定性强,高家梁矿盈利能力有提升潜力,维持公司“增持”评级。风险提示:铜匠川铁路未能如期投运、煤价继续下跌风险、成本增长超预期风险等。