昊华能源(601101.CN)

昊华能源点评报告:非洲煤业股权认购有望成为公司中长期增长点

时间:12-10-11 00:00    来源:申万宏源

投资要点:

公司全资子公司昊华能源(601101)国际拟认购非洲煤业23.6%股权。公司全资子公司昊华能源国际(香港)有限公司达成初步协议,昊华能源国际拟以每股0.25 英镑(折合约0.40 美元)价格,出资1 亿美元认购非洲煤业普通股股票。本次交易尚需取得中国政府相关主管部门批准,以及澳大利亚联邦财政部对本次交易无异议书面通知和澳大利亚外国投资审查委员会批准。

该认购首次增发 2000 万美元需在13 年1 月31 日前获得中国政府主管机构批准,否则每股认购价将由原来0.25 英镑提高至0.35 英镑。本次认购分为首次增发和有条件增发两个阶段。首次增发完成后,昊华能源国际在非洲煤业持股预计约达到5.2%。有条件增发协议认购价0.25 英镑/股,协议出资8000 万美元,若交易顺利,昊华能源国际对非洲煤业持股比例将增至23.6%。

非洲煤业资源储量 88.59 亿吨,可采储量24.31 亿吨,产能列南非第九。非洲煤业在南非有在产矿3 个,可采储量4.3 亿吨,探矿权11 个,可采储量20.0亿吨,12 财年生产原煤493 万吨(电煤占96.8%),计划17 年末达到1400万吨/年,其中焦煤(半软焦煤)900 万吨/年,电煤500 万吨/年,形成莫伊普拉茨、威乐以及麦卡多煤矿等三大主力生产矿。认购完成,将为公司资源和产能扩张提供新空间。

非洲煤业盈利不佳,认购完成后预计对公司业绩暂无贡献。非洲煤业12 财年销售电煤337.3 万吨,实现收入2.44 亿美元,同比下滑6.7%,实现毛利0.33亿美元,同比下滑11.9%,毛利率13.7%,实现净利-1.39 亿美元。非洲煤业毛利下降主要受国内需求减少、电煤出口价大幅下行(同比降26.4%)以及NiMag 矿剥离(11 财年贡献毛利5.7 百万美元)影响。

维持公司 12-13 年业绩1.06 元/股和1.04 元/股,对应12 年PE12.2 倍。鉴于该收购短期内仍存在不确定性,我们暂不调整盈利预测,继续维持 “增持”评级。