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昊华能源12年3季报点评:煤炭量价齐跌促业绩下滑

时间:12-10-31 00:00    来源:申万宏源

公司12年前三季度实现每股收益0.71元/股,同比下降23.6%,低于申万预期0.78元/股。公司前三季度单季实现EPS分别为:Q10.32元/股,Q20.24元/股,Q30.14元/股(环比下降40.6%,同比下降54.8%)。公司12年前三季度实现营业收入52.54亿元,同比增加3.7%;三季度单季实现营业收入15.13亿,环比下降21.1%,同比下降18.6%。实现归属于母公司净利润8.48亿元,同比下降23.6%。

煤炭量价齐跌促使公司业绩下滑。12Q3无烟煤销量环比大幅下滑。其中无烟煤出口量和国内销量分别为30多万吨和80万吨左右,较上半年水平有所下滑。前三季度实现无烟煤产销量约380万吨,其中出口煤量130多万吨,国内销量250万吨左右。3季度无烟煤出口价与2季度环比持平,仍为195美金/吨。12Q3国内无烟煤售价为700元/吨左右,较上半年均价736.5元/吨下滑5.0%左右。高家梁矿12上半年已实现产量250万吨,预计12年仍将按计划完成500万吨,同比增长56%左右。12Q3高家梁矿煤炭不含税价下降至120-130元/吨,较上半年均价203元/吨下滑40%以上。但高家梁矿三季度依然盈利,预计全年可实现利润总额1.6亿元。同时,煤价的下跌使得本年煤炭贸易业务由盈转亏,前三季度预计亏损500万元左右。煤炭量价齐跌使得12Q3营业收入环比大幅下降21.1%,毛利率由上半年的40.8%下滑至12Q3的34.2%。

公司三季度费用控制较好。营业税金附加、销售费用和管理费用分别为0.75、0.48和1.58亿,环比下降13.9%、13.6%和11.6%;分别占上半年的40.6%、44.6%和52.2%。

下调公司12-13年业绩至0.82元/股(原1.06)和0.64元/股(原1.04),对应12年PE14.9倍,与行业平均估值水平相近。下调公司盈利预测主要是下调公司煤价增速假设,我们预计公司海外煤价明年将下滑明显。公司中长期内生成长性较好,资源持续扩张,故维持“增持”评级。