昊华能源(601101.CN)

昊华能源:京西矿区盈利能力下滑,2013年煤价面临下降压力

时间:12-11-01 00:00    来源:民族证券

前三季度净利润同比下降24%。2012年前三季度公司实现营收52.54亿元,归属于母公司股东的净利润8.48亿元,同比分别增长3.71%、-23.56%,每股收益0.71元,摊薄净资产收益率12.15%,同比下降5.6个百分点。

第三季度公司营收、归属于母公司股东的净利润同比分别下降18.61%、54.77%,环比分别下降21.07%、40.60%,单季度每股收益0.14元,净资产收益率2.52%,降至历史最低水平。

京西煤价下降成本刚性增长,贸易业务持续拖累业绩。2012财年京西煤炭出口含税价同比下降16%,内销价预计同比下降10%左右,开采成本、人员工资等刚性增长,导致京西煤炭营业成本同比增长17.4%,毛利率为51.4%,同比下降9个百分点。贸易业务预计拖累业绩10%。

2013-2014年煤炭产能增量有限。高家梁矿逐步投产,红庆梁矿预计2015年末投产,京东方项目还在前期阶段,非洲煤业下属麦卡多矿最快预计2014年投产,因此2013-2014年新增产能有限。2015年后随着红庆梁、非洲煤业下属煤矿的投产,公司将重回成长。

2013年出口煤价面临下滑压力,下调盈利预测:2012-2014年EPS为0.83、0.63、0.60元/股。考虑到当前国际、国内经济底部徘徊,2013年国际市场煤炭需求难言乐观,2013财年公司出口煤炭价格继续下调的可能性较大。下调盈利预测,对应估值被动抬升。考虑到公司独特的煤种优势,收购非洲煤业带来优质资源及新的业绩增长点,及管理层稳健的经营理念,维持“增持”评级。注意海外收购的不确定性、国际煤价下跌风险。