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昊华能源:业绩低于预期,出口煤价格下调压力较大

发布时间:2013-04-10    研究机构:招商证券

业绩低于预期。年报显示,全年实现营业收入69.3亿元,同比减少0.3%,归属净利润9.0亿元,同比减少30.6%,EPS为0.75元。其中四季度EPS为0.05元,环比三季度0.14元大幅下降67.7%。

四季度煤炭销售成本、管理费用的上升影响业绩。季度环比来看,成本上升24.5%,期间费用上升29.9%。而从过去三年来看,公司在四季度成本、费用上升较快,比如2010年四季度净利润环比下降57%,2011年四季度净利润环比下降50%,主要原因为成本费用在年末结算较大。

全年业绩受煤炭价格回落影响。首先,2012财年煤炭出口合同价195美元/吨,下跌17%,全年出口综合煤价下跌9.5%。其次,本部国内无烟煤售价约630元/吨,下降10%,第三,高家梁矿,煤炭售价为172元/吨,下降17.9%。

煤炭产销量保持快速增长,但出口煤销量下降9.5%。全年原煤产量1030.9万吨,较同期877.1增加153.8万吨,增幅17.5%,煤炭销量1358.3万吨,比上年同期1094.5增加263.8万吨,增幅为24.1%。主要在于,高家梁矿产量537.9万吨,增长42.7%,商品煤销量517.3万吨,增长31.8%。受国际煤炭市场不景气,煤炭出口量为181万吨,下降9.5%,对盈利影响较大。

受出口煤价下调影响,预计2013年业绩仍面临下调压力。二季度起将执行新财年出口煤价格,预计13年合同价格为165美元左右,较去年下降15.4%。

预计高家梁矿盈利将改善,经营压力仍较大。12年高家梁矿实现净利润1.32亿元,基本是在上半年实现的,下半年处于盈亏平衡、略亏状态。13年来看,产能600万吨将达产,力争产量650万吨,同时确保铁路外运250万吨,力争外运300万吨。随着产量的提升及外运量的增加,高家梁盈利将显著改善。

公司积极走出去,奠定未来成长性。一方面,积极开发蒙煤,在高家梁矿运作成熟的基础上,收购红庆梁、巴彦淖项目,红庆梁矿设计产能600万吨,已于2012年动工,预计“十二五”末投产。另一方面,积极拓展海外项目,出资1亿美元认购非洲煤业股票,成为第一大股东,为未来扩张奠定基础。

小幅下调盈利预测,维持“审慎推荐-B”。考虑出口煤价的下调,预计2013年、2014年、2015年EPS为0.52元、0.54元、0.55元,对应当前市盈率分别为21.8倍、20.9倍、20.4倍,维持“审慎推荐-B”评级。

风险提示:宏观经济回落程度超出预期

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