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昊华能源:京西矿受累煤价下跌,高家梁矿盈利能力提升

发布时间:2013-04-12    研究机构:民族证券

2012年净利润同比下降30.6%,业绩低于预期。2012年公司实现营收69.3亿元,同比下降0.25%,归属于母公司股东的净利润9.0亿元,同比下降30.6%,每股收益0.75元,明显低于我们预期的0.83元。公司拟每10股派发现金红利2.2元(含税)。

12年京西矿区煤炭出口业务量价齐跌,内销业务量增价跌增收不增利。

12年受到国际煤炭市场低迷的影响,出口煤价及量同比分别下跌9.46%、9.54%,出口收入同比下降18.11%,毛利同比减少3.75亿元或24%,毛利率下降5个百分点至59%。京西内销业务量增长25%,价格下跌11%,成本增长8%,内销业务毛利减少1.7亿元或12%,毛利率下降6个点至26%。

12年高家梁矿量增成本降,盈利能力逆市提升。12年高家梁矿顺利达产,产销量分别增长43%、46%,煤价下跌17%,营收增长21%,净利润增长67%,净利率由11%提升至15%,主要源于吨煤成本及期间费用的下降。

12年煤炭贸易业务继续拖累业绩。12年煤炭贸易量增长19%,营收仅增长1%,净利由11年盈利319万元转为亏损598万元。

盈利预测:13-15年EPS为0.46、0.49、0.43元,维持“增持”评级。

13年增量在于高家梁矿潜在潜能的释放及煤炭铁路外运带来煤价上涨。风险在于京西矿区出口及内销煤价下跌及成本的上升。红庆梁矿及京东方项目还处于前期阶段,非洲煤业贡献盈利尚需时日,预计后续项目在2015年后逐步贡献收益,15年前公司增长空间有限。预计13-15年EPS为0.46、0.49、0.43元,维持“增持”评级。

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