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昊华能源:13年出口煤价或将大幅下调

发布时间:2013-04-15    研究机构:广发证券

核心观点:

公司第4季度业绩环比回落67.7%公司12年净利润9.0亿元,同比下滑31%,折合每股收益0.75元,其中4季度环比回落68%至0.05元,主要由于年底成本费用集中计提。公司预计其13年收入65亿元,营业成本44亿元,期间费用及税金14亿元。

受出口煤价拖累,我们预计公司13年均价同比降15%公司12年原煤产量1031万吨,同比增加18%;增量全部来自高家梁矿,该矿12年产量538万吨;本部矿区产量493万吨,同比略降。

12年公司商品煤售价同比下降19%至504元/吨;公司本部和高家梁吨煤净利分别为170元/吨和25元/吨,同比下减少31%和增加17%。公司主要利润来自本部矿区,而本部约40%的商品煤(烧结煤,通常较主焦煤折价10%)用于出口,12财年合同价为195美元/吨;高于目前的澳洲主焦煤售价(155美元/吨左右,FOB)。我们预计公司13年均价同比跌15%。

内蒙矿区13-14年增量少盈利弱,预计非洲煤业15年前较难盈利公司在内蒙有三块资源:高家梁煤矿(600万吨)接近满产,预计14年增量112万吨左右,但盈利较弱;红庆梁煤矿(600万吨)预计2015年投产;巴彦淖井田尚未拿到矿权。

公司12年认购非洲煤业23.6%股权。非洲煤业12财年原煤产量493万吨,我们预计其产能2017年达1400万吨/年(焦煤900万吨/年)。由于非洲煤业资产的动力煤煤矿亏损,在建的焦煤矿尚需2015年达到盈利状况,我们预计非洲煤业15年前较难贡献利润。

预计13-15年每股收益分别为0.60元、0.66元、0.69元公司估值优势不明显,且13-14年内生增长一般,我们维持持有评级。

风险提示:煤价走势低于预期、煤矿生产的安全隐患、13年煤价可能大幅下跌。

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