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昊华能源:出口煤价好于预期

发布时间:2013-05-09    研究机构:民族证券

投资要点:

2013年5月2日昊华能源(601101)举行2012年及2013年1季度业绩说明会。

公司董秘、销售副总、财务主管、证代出席会议。

13财年出口煤价167美元/吨,好于预期。同比12财年价格195美元/吨下降14.36%,大幅好于预期。从比价来看,13财年公司出口煤焦13年2季度日澳硬焦煤合同价低3%,较以往的差距明显收窄,显示优质的煤种及稳定的客户资源赋予公司出口煤相对独立的市场和 的话语权。出口价格的签订,锁定了公司约一半的利润,较好规避了煤价继续下跌的风险。

加大成本控制,仍有下降空间。未来几年安全费用增速将放缓,工资涨幅将回落。材料费、销售费用(港杂费、代理费)均有下调空间。高家梁矿逐步达产后,吨煤成本将被摊薄。综合分析,预计13年公司吨煤成本零增长,吨煤销售费用、管理费用同比增速放缓或下降。

2015年后非洲煤业、红庆梁矿成为业绩增长来源,产能将成倍增长。

内蒙古的红庆梁矿规划产能600万吨/年,目前正在办理各种核准手续,争取13年办好相关手续,力争2015年建成投产。非洲煤业未来2年逐步减亏,规划2017年产能达到1400万吨。两者合计产能1900万吨,为目前产能的1.73倍。

盈利预测:预计2013-2015年EPS 0.67、0.66、0.66元/吨。对应2013年PE 为15倍,与行业均值基本持平。综合分析,公司经营稳健,短期成长性欠缺,但15年后高成长值得期待,维持“增持”评级。注意国内煤价持续下跌、成本控制不达预期风险。

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