移动版

昊华能源2013中报点评:业绩符合预期,下半年盈利难有起色

发布时间:2013-08-07    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2013年半年报报告期内,公司实现收入38.28亿元,同比增长2.32%;实现归属上市公司股东的净利润3.73亿元,同比下滑44.65%,实现EPS0.31元,其中二季度单季EPS0.13元,业绩符合我们此前的预期。

简评

高家梁矿增幅较多,产销量超预期

报告期内公司原煤产量达到592.97万吨,同比增加96.03万吨,增幅为19.32%。其中:京西矿区无烟煤产量为247.72万吨,高家梁煤矿产量为345.25万吨。报告期内公司完成商品煤销量856.75万吨,同比增加212.80万吨,增幅为33.05%。其中:京西矿区销量为265.70万吨;高家梁煤矿销量为328.97万吨;煤炭贸易量为262.99万吨。高家梁矿2013年上半年产量同比增加32.8%,是公司煤炭产量大增的主要原因。公司本部产量则同比减少了4.7%。

煤价跌幅巨大,煤炭毛利下行

报告期内公司含高家梁煤矿在内的商品煤综合平均售价为438.80元,同比降低133.78元/吨,降幅23.36%。报告期内公司单位制造成本完成208.74元/吨,同比降低46.44元/吨,降幅为18.20%。其中材料单位成本24.55元/吨。报告期内公司煤炭业务毛利率为28.97%,同比2012年上半年的41.1%大幅下降12.1个百分点。

费用占比相对稳定,有效税率下降较多

报告期内公司销售费用、管理费用占收入比例分别为2.9%和7.8%,均较为稳定。财务费用7267万元,占收入比1.9%,相比一季度的1.3%有所增加。财务费用增加主要由于长期借款大幅增加导致利息支出增加。报告期内公司有效所得税率仅为19.1%,同比减少较多。

非洲煤业仍是公司长期盈利增长点

昊华能源(601101)出资1亿美元认购非洲煤业普通股股票的工作已于2013年2月7日完成上市交割手续,并于3月26日,在约翰内斯堡签署正式合作协议。增发完成后,昊华持有非洲煤业23%股份,成为其第一大股东。但由于持股比例仍达不到合并报表的标准,非洲煤业亏损对昊华没有实质影响。从运输方面考虑,非洲煤业具有一定的投资价值。当威乐煤矿达产后,公司成为南非最大的焦煤生产企业,同时通过马普托港,公司生产的焦煤可以出口到其他国家。这有助于昊华能源获得稳定的海外资源,扩大公司在海外的销售额。非洲煤业盈利主要在Vele矿以及Makhado矿,因此我们认为其在2014-2015年以后才有可能扭亏为盈。长期来看,由于非洲煤业资产质量很好,在建矿井产能水平较高,且与南非主要港口有良好的沟通,几年后会有效提高昊华能源的资源水平、产能水平以及盈利能力。

下半年业绩继续下滑

根据公司公告,预计2013年公司净利润为5.52亿元,比2012年减少3.76亿元,减幅为40.52%,其主要原因是2013年上半年综合售价比2012年出现较大幅度下降,预计2013年下半年价格仍处于下行趋势。2013年高家梁煤矿完全达产,预计销量同比增加83万吨左右,但由于动力煤价格下降幅度更大,对净利润的贡献仍然比较有限。从4月份起,公司出口煤炭的代理费收费标准从收入的2%降低至1%,对公司业绩有一定程度提振作用。

总体来看下半年煤炭价格只有可能小幅回暖,趋势性回升可能性小,且公司产能增加较多的高家梁矿主要为动力煤,相比来看公司本部的无烟煤价格更具有抗风险能力。长期来看,公司红庆梁煤矿项目正在开展必要的前期工作和工程准备,短期不能贡献效益。从公司历年业绩来看,一季度都是全年业绩高点,且下半年会有计提费用增加的可能。我下调公司13-15年EPS至0.45元、0.48元和0.51元,维持增持评级,目标价9元。

申请时请注明股票名称