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昊华能源年报点评:出口煤价降幅较大,甲醇投产有望缓冲盈利下滑

发布时间:2014-04-11    研究机构:长江证券

事件描述

昊华能源(601101)发布2013 年报,实现EPS 为0.44 元,符合预期。

事件评论

13 年营收小幅上升,净利润下降4 成。2013 年公司实现营业收入72.74亿元,同比上升4.92%,其中4 季度实现营业收入16.96 亿元,同比上升1.03%,环比下降3.07%;2013 年实现归属母公司净利润5.26 亿元,同比下降41.78%,其中4 季度实现归属母公司净利润0.47 亿元,同比下降15.64%,环比下降55.28%。

本部生产稳定,高家梁量质双升,精煤产率仍有提升空间。公司 2013 年煤炭产量1160 万吨,同比增长129 万吨;销量1663 万吨,同比增长305万吨。其中,本部生产稳定,实现产量500 万吨,销量530 万吨;高家梁矿实现销量666 万吨,同比增加28.76%,累计精煤产率46.1%,同比提高4.6 个百分点,高家梁矿实现量质双升部分缓冲煤价下滑影响。

煤价同比下滑,出口价格降幅较大。公司2013 年煤炭销售均价为428 元/吨,较上年同期504 元/吨下降77 元/吨。其中本部销售均价703 元/吨,同比下降115 元,国内售价下降71 元,出口售价下降178 元,降幅较大;高家梁矿销售均价137 元/吨,同比下降35 元。

东铜铁路投运暂亏损,昊华国泰明年有望贡献利润。2013 年东铜铁路进入运营期,但受运量不足影响小幅亏损0.22 亿元目前铁路立户仍在办理中,若能成功立户将改善盈利能力,公司预计2014 年运量将有所上升。

国泰40 万吨甲醇计划下半年联合试运行,我们预计15 年可以贡献利润,参考周边情况,若装置运行理想,吨甲醇净利有望达到300-400 元。

未来公司外埠煤矿产能将超1500 万吨,非洲煤业正处转型期是远期看点,维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司14-16 年EPS 分别为0.28、0.33、0.41 元,对应动态市盈率为21 倍、18 倍和14 倍,维持“谨慎推荐”评级。

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