移动版

昊华能源:短期煤炭增量有限,估值偏高,下调评级至中性

发布时间:2014-04-15    研究机构:中信建投证券

事件

公司公布2013年年报

报告期内,公司实现收入72.74亿元,同比增加4.92%;实现归属母公司净利润5.26亿,同比下滑41.78%,实现EPS0.44元,其中四季度单季EPS0.04元,业绩略低于我们此前的预期。此外,公司拟定以2012年12月31日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.38元(含税)

简评

高家梁矿、外购煤贡献新增销量

报告期内公司2013年煤炭产量1160万吨,同比增长129万吨。其中本部产量500万吨,同比增加7万吨;高家梁产量660万吨,同比增加122万吨。高家梁矿产量增加是2013年公司主要增量来源。2013年公司销量1663万吨,同比增长305万吨,其中公司2013年外购煤511万吨,同比增加184万吨。销量增长中部分来自高家梁煤矿部分来自外购煤增加。

高家梁销量增加减亏,且价格下跌幅度小于母公司

报告期内昊华能源(601101)母公司收入37.22亿元,同比下降6.7亿元,降幅15.26%,主要原因是受售价同比下降115.10元/吨及销量减少7.39万吨所致。其中2013年母公司国内煤炭售价同比下降70.97元/吨;出口煤炭销量同比减少15.93万吨及售价同比下降177.88元/吨。昊华精煤公司(高家梁煤矿)实现主营业务收入9.1亿元,同比增幅2.68%,主要是由于全年共销售商品煤666.01万吨,比上年同期增加28.76%,致使收入增加2.55亿元;但高家梁煤矿吨煤平均售价同比下降34.75元。

煤炭毛利率下降至26.1%

整体看报告期内公司煤炭综合均价在428元/吨,同比下降76元/吨。吨煤平均成本316元/吨,同比下降7元/吨。成本虽有小幅下降,但售价下降更多。因此煤炭毛利率从2012年的35.9%下降至2013年的26.1%。

短期煤炭增量有限,估值偏高

2014年昊华能源预计原煤产量为1155万吨,其中:京西矿区495万吨,高家梁煤矿660万吨;预计销量将达到1650万吨,其中:京西地区500万吨,高家梁煤矿650万吨,煤炭贸易销量500万吨;预计2014年实现营业收入68亿元,营业成本将达到54亿元。公司在未来几年增量有限,虽早已完成非洲煤业23.6%股权认购事项,但目前仍在推动非洲煤业战略调整阶段,开始威乐煤矿的扩能和麦卡多项目的开发。红庆梁矿方面则迟迟没有进展。从公司历年业绩来看,一季度一般是全年业绩高点,下半年会有计提费用增加的可能。我们预计公司2014年EPS至0.18元,目前看公司估值仍较高,下调评级至中性。

申请时请注明股票名称