昊华能源(601101.CN)

昊华能源:预计14年产销稳定,成本刚性上涨

时间:14-04-18 00:00    来源:广发证券

13年净利润同比下滑42%,公司预计14年毛利润同比减少36%

公司13年实现净利润5.3亿元,同比回落42%,折合每股收益0.44元。其中单季度EPS分别为0.18元、0.13元、0.09元和0.04元,4季度业绩环比回落55%,主要由于期间费用和所得税集中计提。公司预计2014年营业收入68亿元,营业成本54亿元;推算毛利润同比减少5亿元或36%。

高家梁矿如期达产,喷吹精煤占比提升

公司13年实现煤炭产销量分别为1160万吨和1663万吨,同比分别增长12.5%和22.4%。其中产量增长主要来源于高家梁矿达产。13年高家梁矿累计精煤产率高达46.1%,同比增加4.6个百分点。受益于精煤占比提升,13年高家梁矿吨煤收入同比仅回落35元。

本部无烟煤抗跌能力较强,但人工成本刚性上涨

13年本部销量530万吨,其中出口166.9万吨,占比为31.5%。公司煤炭出口价格为一年一签;预计14年价格下行压力仍较大。公司13年综合售价613元/吨,同比下降7.8%;吨煤生产成本453元/吨,同比增长6.4%;吨煤净利51元/吨,同比下降48%。京西矿区生产成本中人工成本占比达60%以上,12和13年本部人均薪酬增速分别为12%和8.5%,预计14年公司人工成本仍将维持刚性上涨。

公司远期储备丰富,但14年预计产销基本维稳

公司远期储备丰富,但14年预计产销基本稳定。未来增量将主要来源于内蒙及南非:红庆梁矿(产能600万吨)、巴彦淖矿(产能1000万吨)、麦卡多露天矿(产能800万吨)分别将于2015年、2016年、2017年投产。

预计2014-16年每股收益分别为0.17元、0.19元和0.20元

公司13年下半年每股收益0.13元,预计公司14年出口煤价将会下调,我们推算公司14年利润同比降幅较大。公司估值偏高,维持“持有”评级。

风险提示:行业需求加速恶化,煤价超预期下跌。