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昊华能源:业绩降幅颇大,未来改善仍存压力

发布时间:2014-08-18    研究机构:山西证券

公司业绩降幅大,低于预期。14年上半年公司营业收入为28.68亿元,同比下降25.07%,营业成本为22.5亿元,同比下降17.24%;营业利润为0.99亿元,同比下降78.85%;归属于母公司净利润0.81亿元,同比下降78.29%;其中:二季度营业收入14.84亿元,同比下降17.52%,环比增长7.15%;营业成本为12.33亿元,同比下降5.02%,环比增长21.15%;归属于母公司净利润仅为0.14元,同比下降90.6%,环比下降78.51%。

京西矿区产销量下降明显,高家梁矿区产销量略有增长,煤炭贸易量大幅减少。14年上半年公司原煤产量为585.9万吨,同比仅降1.2%,其中京西煤炭产量为224.63万吨,同比下降9.3%,高家梁煤炭产量为361.27万吨,同比增长4.6%;商品煤销量为741.71万吨,同比下降13.4%,其中京西销量为224.08万吨,同比下降15.7%,高家梁销量为350.11万吨,同比增长6.4%;公司煤炭贸易量为167.52万吨,同比下降36.3%,仅完成全年计划的33.5%。

公司煤炭业务盈利能力下降明显。上半年公司商品煤综合售价为358.6元/吨,同比下降18.3%;公司商品煤综合成本为279.47元/吨,同比下降10.3%;公司煤炭业务毛利率为22%,同比下降6.9%;其中京西矿区吨煤利润总额为54元/吨,高家梁矿区吨煤利润总额不到10元/吨,高家梁地区煤炭产销量增长明显,但盈利微弱。

期间费用率略升1.2个百分点。上半年公司期间费用率为13.77%,同比略增1.2个百分点;其中销售管理费用率为2.85%,与去年同期持平,管理费用率为8.94%,同比下降1.13个百分点,财务费用率为1.98%,同比略增0.08%,总体看来,公司成本费用控制能力偏强。

投资评级:从目前在产矿区看,公司京西矿区煤种主要为优质无烟煤,盈利能力较强,但产量增长有限;高家梁矿区主要为动力煤,盈利能力处于微利状态。受煤炭行业景气低迷影响,公司所属高庆梁煤矿进展缓慢,收购非洲煤业短期难以盈利,公司经营业绩难有改善,预计14、15年EPS为0.13元、0.13元,市盈率偏高,维持公司“中性”评级。但公司目前市净率为1.13倍,安全边际较高,近期行业扶持政策频出,经济企稳迹象明显,货币政策趋于宽松,短期反弹可能持续。

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