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昊华能源:4季度财务费用环比大降,15年产销计划平稳

发布时间:2015-04-10    研究机构:长江证券

事件评论

煤炭产销下滑,精煤产率提升。公司2014年煤炭产量1059万吨,同比下降101万吨,降幅8.81%;煤炭销量1585万吨,同比下降78万吨,降幅4.69%。京西矿区销量457万吨,同比下降73吨,降幅13.77%。

2014年公司外购煤炭总量561万吨,较上年增长9.78%。公司精煤产率47.15%,同比上升1.05个百分点。

煤炭业务毛利率下滑,烟煤毛利率小幅提升。2014年公司本部平均吨煤售价582.31元,同比下降120.33元,降幅17.13%。2014年煤炭业务毛利率同比下滑6.96个百分点,其中无烟煤毛利率同比下滑12.59个百分点,烟煤毛利率同比上升1.62个百分点,应与高家梁洗精洗出率提升有关。2014年公司外购煤吨煤毛利12.03元,同比下降3.56元。

期间费用控制良好,财务费用降幅较大。2014年公司期间费用8.09亿元,同比下降14.66%,其中销售费用同比下降4.58%,管理费用同比下降0.97亿元,降幅15.29%,职工薪酬贡献近半减量,财务费用同比下降0.34亿元,降幅26.62%,主要得益于利息支出同比减少20.58%。

4季度财务费用环比大降,管理费用环比季节性提升。4季度公司期间费用2.05亿元,环比下降2.04%,主因财务费用环比大幅下降0.90亿元,可能与汇兑损益有关,但管理费用环比季节性大幅提升拖累业绩。

出口关税下调减缓煤价下跌影响,维持“推荐”评级。公司14年出口关税1.28亿元,2015关税将由10%下调至3%,与增厚税前利润0.90亿元,我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.13、0.15、0.16元,对应PE分别为71、61、57倍,维持“推荐”评级。

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